宏觀數(shù)據(jù)：

據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年1月末，廣義貨幣(M2)余額273.81萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額65.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.7%，增速分別比上月末和上年同期高3個(gè)和8.6個(gè)百分點(diǎn)。1月份人民幣貸款增加4.9萬(wàn)億元，同比多增9227億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為5.98萬(wàn)億元，比上年同期少1959億元。

蘭格點(diǎn)評(píng)：

2023年以來(lái)，受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)和國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格下行等因素影響，工業(yè)品價(jià)格整體繼續(xù)下降，1月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降0.8%（詳見圖1），工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲0.1%。對(duì)于國(guó)內(nèi)制造企業(yè)來(lái)說(shuō)，原材料價(jià)格的持續(xù)下降有利于國(guó)內(nèi)制造企業(yè)利潤(rùn)空間的修復(fù)，在終端消費(fèi)逐漸回歸的過(guò)程中，制造企業(yè)的訂單將得到有效的支撐，從而使得制造企業(yè)的用鋼需求得到有效的釋放。

從2023年1月份金融數(shù)據(jù)來(lái)看，信貸和社融呈現(xiàn)了明顯的“開門紅”，1月份人民幣新增貸款額同比有所多增，同時(shí)也創(chuàng)出了歷史新高；社會(huì)融資規(guī)模增量同比略有減少（詳見圖2）；狹義貨幣(M1)同比增速呈現(xiàn)V型上升的態(tài)勢(shì)，而廣義貨幣(M2)同比增速呈現(xiàn)波動(dòng)攀升的態(tài)勢(shì)（詳見圖3），1月份人民幣新增貸款額和社會(huì)融資規(guī)模增量雖然均呈現(xiàn)“開門紅”的態(tài)勢(shì)，但貸款端明顯要強(qiáng)于社融端。從貸款端來(lái)看，企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款的增加占到了總體增量的七成，而居民的中長(zhǎng)期貸款僅僅增加了2231億元，這表明企業(yè)和居民對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期存在明顯的錯(cuò)位。而從社融端來(lái)看，社融層面對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐力度依然較大，在總體社融增量同比減少的情況下，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.93萬(wàn)億元，同比多增7308億元，但企業(yè)債券凈融資和政府債券凈融資表現(xiàn)并不理想。

春節(jié)假期過(guò)后，國(guó)常會(huì)再次部署推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在年初穩(wěn)步回升，要深入落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施，推動(dòng)財(cái)政、金融工具支持的重大項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備更新改造形成更多實(shí)物工作量；要針對(duì)需求不足的突出矛盾，乘勢(shì)推動(dòng)消費(fèi)加快恢復(fù)成為經(jīng)濟(jì)主拉動(dòng)力。推動(dòng)重大項(xiàng)目加快落地、促進(jìn)汽車等大宗消費(fèi)政策全面落地。組織開展豐富多樣的促消費(fèi)活動(dòng)，促進(jìn)接觸型消費(fèi)加快恢復(fù)。合理增加消費(fèi)信貸。因城施策用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，做好保交樓工作。同時(shí)也要深入落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施，加大金融對(duì)擴(kuò)大消費(fèi)和有效投資、優(yōu)化結(jié)構(gòu)的支持，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。目前來(lái)看，由于企業(yè)和居民對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期存在明顯的錯(cuò)位，因此也造成了企業(yè)端的中長(zhǎng)期融資需求明顯好于居民端，這就表明了企業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期較強(qiáng)，而居民的中長(zhǎng)期貸款低迷，這就說(shuō)明了對(duì)于房地產(chǎn)銷售端的支撐明顯不足。

因此，年初以來(lái)的貨幣政策的效果也呈現(xiàn)著“信貸總量有效增強(qiáng)”、“實(shí)體信貸明顯增強(qiáng)”、“企業(yè)信貸大幅提升” 、“居民信貸需求偏弱”的結(jié)構(gòu)性差異。這也就解釋了“超強(qiáng)的信貸總量”并未對(duì)短期的鋼材市場(chǎng)產(chǎn)生很強(qiáng)的“拉動(dòng)力”，但從長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)于重大工程項(xiàng)目和企業(yè)的設(shè)備更新?lián)Q代的金融支撐力度依然較強(qiáng)，這也為國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)的需求端注入了持續(xù)性的動(dòng)力，從而推動(dòng)重大工程項(xiàng)目的“施工季”的進(jìn)度逐步加快，這將有效增強(qiáng)建筑鋼材的需求；同時(shí)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的大幅提升也加快了企業(yè)設(shè)備更新?lián)Q代的進(jìn)度，這將為制造用鋼需求提供發(fā)力空間 。